Beberapa investor mungkin membeli emas untuk menghindari gelembung berikutnya, apakah itu saham teknologi yang terlalu panas, meningkatnya utang pemerintah, atau bahkan peningkatan inflasi. Namun bagaimana jika perebutan emas itu sendiri adalah gelembung sesungguhnya?
Kenaikan emas sebesar 56% sepanjang tahun ini merupakan hal yang luar biasa terutama karena hal tersebut bertepatan dengan rebound tajam saham-saham AS dan global sejak bulan April.
Kekhawatiran perdagangan global dan risiko geopolitik mungkin bisa menjelaskan lonjakan permintaan emas fisik sebagai aset safe haven atau alat diversifikasi segera setelah kembalinya Donald Trump ke Gedung Putih pada bulan Januari. Namun lonjakan harga emas batangan terus berlanjut bahkan ketika pasar saham telah pulih secara tajam dari posisi terendah di bulan April dan ukuran ketidakpastian telah sedikit berkurang.
Yang pasti, lemahnya kebijakan fiskal dan moneter global – termasuk ancaman terhadap independensi Federal Reserve dan bank sentral lainnya – juga telah meningkatkan kekhawatiran inflasi global, membebani suku bunga riil dan melemahkan logam mulia yang tidak memberikan imbal hasil (zero-yielding).
Dan terdapat keinginan yang cukup terbuka dari pemerintahan Trump untuk melemahkan apa yang dianggapnya sebagai dolar yang dinilai terlalu tinggi. Namun menentukan apakah reli emas sudah terlalu jauh adalah hal yang rumit. Berbeda dengan penilaian saham yang cukup mudah, tidak ada konsensus mengenai cara menilai emas.
Jadi emas meningkat lebih dari dua kali lipat dalam lima tahun dan naik lebih dari 250% dalam dekade terakhir. Kapan itu terlalu berlebihan?
Yang tidak diragukan lagi adalah bahwa hampir semua orang masih terlihat bullish – perilaku yang sering dikaitkan dengan bubble. Dan fakta tersebut mungkin menjadi alasan yang baik bagi investor untuk bersikap skeptis terhadap apa yang akan terjadi selanjutnya.
Bahkan ketika emas telah mencatat rekor baru sebesar $4,100 per ons pada minggu ini, Goldman Sachs memperkirakan kenaikan sebesar 20% lagi pada akhir tahun depan, Societe Generale melihat kenaikan emas ke $5,000 sebagai hal yang “semakin tak terhindarkan,” dan tim JPMorgan mengatakan posisi beli emasnya adalah salah satu “keyakinan terkuat dalam pandangan lintas aset”.
Namun jika semua orang membeli emas dan keuntungannya berkorelasi dengan saham-saham beroktan tinggi, Anda mungkin mulai mewaspadai sifat diversifikasinya. Bisakah emas tetap berkinerja baik jika ekuitas mengalami penurunan karena alasan tertentu?
Tren puncak?
Tanpa metrik penilaian yang diterima, sama seperti semua komoditas, dorongan perkiraan bullish bergantung pada penawaran dan permintaan.
Hal ini didorong oleh berlanjutnya pembelian logam mulia tersebut melalui diversifikasi bank sentral dan dana emas yang diperdagangkan di bursa sehingga menarik lebih banyak investor arus utama yang mencari lindung nilai yang lebih bervariasi dibandingkan obligasi pemerintah jangka panjang yang semakin mengkhawatirkan.
Ketika permintaan bank sentral tampak lebih struktural dan stabil, para peramal terus memperhitungkan hal tersebut bahkan ketika harga-harga melonjak lebih tinggi sebagai antisipasi. Yang tidak jelas adalah di mana permintaan itu berakhir.
Permintaan investor swasta lebih membingungkan. Meskipun para manajer aset global yang disurvei oleh Bank of America setiap bulannya melihat “emas jangka panjang” sebagai perdagangan paling ramai kedua di bulan September setelah saham-saham teknologi megacap AS, lebih dari sepertiganya tidak memiliki posisi emas sama sekali dan alokasi rata-rata tertimbang dari mereka yang memiliki posisi tersebut hanya 4,2%.
Namun, ada tiga hal mengenai kenaikan harga emas yang parabolanya mulai menggerogoti, yaitu kecepatan pergerakannya, semakin terputusnya hubungan dengan alat ukur ketidakpastian, dan semakin menjauhkannya diri dari suku bunga riil relatif dan dolar.
JPMorgan menunjukkan bahwa lonjakan harga emas baru-baru ini telah melampaui apa yang biasanya tersirat dari penurunan suku bunga riil satu tahun – berdasarkan gagasan bahwa pengembalian riil yang lebih rendah pada aset-aset “aman” lainnya menjadikan emas sebagai alternatif yang lebih menarik.
Mereka berpendapat bahwa kesenjangan tersebut dapat dijelaskan oleh argumen permintaan fisik dan menyarankan untuk membeli setiap kemunduran yang terkait dengan suku bunga riil.
Namun baik JPMorgan maupun HSBC sama-sama memperingatkan tentang apa yang akan terjadi jika perkiraan tingkat suku bunga The Fed untuk siklus saat ini naik lebih tinggi.
Ketika ekspektasi inflasi semakin tinggi, lonjakan harga emas pada kuartal terakhir terjadi karena tingkat suku bunga The Fed yang tersirat di pasar turun hampir 50 basis poin selama tiga bulan menjadi kurang dari 2,9%. Namun angka tersebut meningkat dalam beberapa pekan terakhir – membantu dolar – dan dibantu oleh kejutan politik di Jepang dan Perancis.
Meskipun terjadi guncangan perdagangan AS-Tiongkok pada Jumat lalu, kebijakan ekonomi dan indeks ketidakpastian geopolitik juga telah turun sejak pertengahan tahun. Tapi emas baru saja berhenti untuk bernapas. HSBC mengatakan meredanya ketegangan militer atau perdagangan global hingga tahun depan pada akhirnya dapat menjadi penghambat harga.
Dan kemungkinan besar momentum dan gambaran harga teknis dari pergerakan terbaru ini dapat membuat pergerakan harga menjadi lebih cepat.
Tim Deutsche Bank mengatakan pada bulan September-Oktober mungkin terjadi “puncak tren” – dimana indikator mereka menunjukkan harga melebihi tren jauh lebih lama dari rata-rata.
Tidak ada yang mau menyebut top, itu benar. Namun mereka semua juga mewaspadai lereng yang licin.