Retorika keras China terhadap perang harga di antara produsen meningkatkan harapan Beijing mungkin akan memulai pemotongan kapasitas industri dalam kampanye yang telah lama ditunggu-tunggu, tetapi menantang, melawan deflasi yang membawa risiko terhadap pertumbuhan ekonomi.
Para pemimpin Partai Komunis berjanji bulan ini untuk meningkatkan regulasi pemotongan harga yang agresif, dengan media pemerintah menjalankan peringatan paling keras namun menentang apa yang digambarkan sebagai bentuk kompetisi industri yang merusak ekonomi.
Sinyal-sinyal ini menggemakan reformasi sisi pasokan Beijing satu dekade yang lalu untuk mengurangi produksi baja, semen, kaca dan batu bara, yang sangat penting untuk mengakhiri periode 54 bulan berturut-turut dari penurunan harga gerbang pabrik.
Namun, kali ini, perjuangan melawan deflasi akan jauh lebih rumit dan menimbulkan risiko terhadap pekerjaan dan pertumbuhan, kata para ekonom. Sementara itu, perang dagang dengan AS mengintensifkan perang harga, memeras keuntungan pabrik.
Tantangan Beijing tidak menghadapi dekade terakhir termasuk kepemilikan pribadi yang tinggi, insentif yang tidak selaras di tingkat lokal dan nasional, dan opsi stimulus terbatas di sektor ekonomi lain untuk menyerap kehilangan pekerjaan yang dihasilkan dari pemotongan kapasitas apa pun.
Beijing melihat pekerjaan sebagai kunci stabilitas sosial. Eksportir dan bahkan sektor negara sudah menumpahkan pekerjaan dan memotong upah, sementara pengangguran remaja berjalan sebesar 14,5%.
“Putaran reformasi sisi penawaran ini jauh, jauh lebih sulit daripada yang ada di tahun 2015,” kata He-Ling Shi, profesor ekonomi di Monash University di Melbourne.
“Kemungkinan kegagalannya sangat tinggi dan jika gagal, itu berarti bahwa tingkat pertumbuhan ekonomi China secara keseluruhan akan menurun.”
Ekonom berharap bahwa setiap upaya oleh Beijing untuk mengurangi kapasitas akan dilakukan dalam langkah -langkah kecil, hati -hati, dengan pejabat – ingin mencapai pertumbuhan ekonomi tahunan sekitar 5% – mengawasi efek spillover.
Pertemuan akhir Juli Politburo yang diharapkan, badan pengambilan keputusan partai, mungkin mengeluarkan lebih banyak pedoman industri, meskipun konklaf jarang memberikan peta jalan implementasi yang terperinci.
Analis memperkirakan Beijing pertama-tama menargetkan industri kelas atas yang pernah ditagih sebagai pendorong pertumbuhan “tiga” baru “, tetapi media negara mana yang sekarang memilih untuk melawan perang harga: mobil, baterai, dan panel surya.
Ekspansi mereka dipercepat pada tahun 2020-an ketika China mengarahkan sumber daya dari sektor properti yang dilanda krisis ke manufaktur canggih untuk menggerakkan ekonomi No.2 dunia ke rantai nilai.
Tetapi kompleks industri China, sepertiga dari manufaktur global, terlihat kembung di seluruh papan.
Sebagian besar sektor memiliki tingkat pemanfaatan kapasitas di bawah tingkat 80% “sehat”, kata analis Societe Generale, menyalahkan permintaan domestik yang lemah dan model pertumbuhan yang didorong oleh investasi yang mendukung produsen daripada konsumen.
Pejabat AS dan Uni Eropa telah berulang kali mengeluh bahwa model ini membanjiri pasar global dengan barang -barang murah yang dibuat di Cina dan membahayakan industri domestik mereka.
Seorang manajer perusahaan bahan kimia asing yang bermaksud Jiang, yang meminta anonimitas parsial untuk membahas industri ini, mengatakan kelebihan kapasitas di sektornya terbukti pada awal 2023, namun perusahaan terus berkembang.
“Jika uang itu murah dan berlimpah, perusahaan mana pun berpikir itu tidak akan bangkrut dan dapat menghancurkan pesaing sampai mati,” kata Jiang.
Insentif lokal
Untuk semua dukungan negara yang diterima produsen, sebagian besar dimiliki secara pribadi, tidak seperti produsen bahan baku Beijing dipangkas dekade terakhir, sebagian besar melalui perintah administrasi yang tumpul.
Pengurangan kapasitas sekarang membutuhkan proses yang kurang dapat diprediksi untuk mengekang subsidi, pasokan lahan murah, pinjaman preferensial atau potongan pajak, kemudian membiarkan pasar memilih pemenang dan pecundang.
Tetapi pejabat lokal yang harus mengimplementasikan ini memiliki insentif yang berlawanan: mengembangkan juara industri yang menarik investasi rantai pasokan dan pekerjaan ke wilayah mereka.
“Pemerintah daerah, dalam upaya mereka untuk mengubah ekonomi lokal, mendorong perusahaan untuk berinvestasi di sektor -sektor baru ini,” seperti Solar atau Baterai, kata penasihat kebijakan dengan syarat anonim karena sensitivitas topik tersebut.
“Tidak ada yang salah dengan transformasi dan peningkatan, tetapi masalahnya adalah bahwa semua orang menargetkan beberapa sektor yang sama,” kata penasihat itu, menambahkan bahwa perang dagang AS telah mengekspos industri seperti itu sebagai “terlalu besar.”
Yan SE, Wakil Direktur Institut Kebijakan Ekonomi di Universitas Peking, mengatakan perlawanan pemerintah daerah akan mengubah pemotongan kapasitas “penting dan perlu” menjadi proses jangka panjang dan bertahap yang tidak akan mengakhiri tekanan deflasi sendiri.
Permintaan yang merangsang akan bekerja lebih baik, Yan mengatakan pada konferensi minggu lalu.
Forver meniup gelembung
Harga produsen turun untuk bulan ke -33 di bulan Juni.
China menghadapi pertukaran yang menyakitkan antara hamparan harga yang lebih dalam dan lebih pendek karena pemotongan output memicu kehilangan pekerjaan dan lebih lama dari kelebihan kapasitas dan deflasi yang menunda pukulan untuk pekerjaan, kata para ekonom.
Macquarie memperkirakan reformasi dekade terakhir memotong puluhan juta pekerjaan. Tetapi proyek yang ambisius untuk membangun kembali kota-kota kumuh di seluruh Cina, yang diperkirakan oleh Morgan Stanley dengan harga 10 triliun yuan ($ 1,4 triliun), menawarkan pekerja baru yang terlantar.
Manufaktur sekarang jauh lebih sedikit padat karya. Namun, pekerjaan akan hilang, dan “tidak ada cara” sektor ekonomi lainnya, juga menghadapi permintaan konsumen yang lemah, dapat menyerap kejutan, kata SHI Universitas Monash.
Dalam gema lain dari dekade terakhir, pembicaraan tingkat tinggi tentang pembangunan kembali kota muncul kembali minggu lalu. Tetapi investasi baru di daerah itu kemungkinan akan terlalu kecil untuk mengimbangi kehilangan aktivitas industri dan pekerjaan.
“Saya tidak berpikir kita bisa mengharapkan real estat untuk mencerna kehilangan pekerjaan dari reformasi sisi penawaran lagi,” kata John Lam, kepala riset properti China Besar di UBS.
“Itu digunakan untuk itu di masa lalu dan menciptakan kelebihan kapasitas di sektor kami,” kata Lam. Pihak berwenang “sepertinya tidak pergi ke arah itu, yang menurut saya benar.”