Investor mungkin menghabiskan terlalu sedikit waktu untuk memikirkan sisi obligasi dalam portofolionya.
Obligasi adalah sepupu pasar ekuitas dunia yang tidak terlalu mencolok. Banyak pasar saham yang mengalami kenaikan dua digit tahun ini, namun obligasi memiliki tujuan yang sama sekali berbeda. Mereka dapat memberikan pendapatan tetap dalam portofolio dan secara teori harus menjadi pemberat, memberikan stabilitas dan bertindak sebagai lindung nilai ketika pasar saham bergejolak.
Marc Seidner dari Pimco mengatakan saat ini ada “peluang yang hampir turun-temurun” dalam pendapatan tetap di mana kombinasi obligasi yang tepat dapat menghasilkan imbal hasil yang layak, “seperti ekuitas” tanpa banyak paparan terhadap kredit berkualitas rendah.
Obligasi juga tersedia dalam berbagai jenis penerbit, jangka waktu dan gaya. Ada obligasi jangka pendek yang jatuh temponya hanya dalam satu minggu, atau obligasi jangka panjang dengan durasi 10 tahun, 20 tahun atau lebih. Kualitas kredit juga penting. Obligasi diperingkat oleh lembaga pemeringkat dan dapat berkisar dari tingkat atas hingga yang tertekan.
Obligasi tingkat investasi memiliki peringkat AAA hingga BBB. Obligasi dengan peringkat kurang dari BBB dianggap sebagai non-investment grade dan dipandang memiliki risiko lebih besar.
Ada utang negara, yang diterbitkan oleh pemerintah di seluruh dunia, obligasi kuasi-negara, obligasi korporasi, dan obligasi korporasi atau obligasi ‘sampah’ dengan imbal hasil tinggi. Obligasi yang diterbitkan di Negara Berkembang (EM) memiliki klasifikasi tersendiri, dan secara agregat merupakan obligasi dengan kinerja terbaik pada tahun 2025.
“Sektor utang negara-negara berkembang telah mengungguli hampir semua kelas aset kredit lainnya tahun ini. Hal ini berkaitan dengan fakta bahwa negara-negara berkembang menunjukkan ketahanan yang signifikan, meskipun menghadapi tantangan yang terus berlanjut sepanjang tahun ini,” kata Cathy Hepworth, kepala tim utang negara berkembang PGIM.
Seidner mengatakan saat ini dia lebih menyukai obligasi dengan jangka waktu antara dua tahun hingga lima tahun dan mengatakan gabungan obligasi dapat menghasilkan imbal hasil yang solid.
“Pendapatan tetap memberi Anda peluang untuk mengunci 6,5 persen atau mungkin 7,5 persen,” kata Seidner yang merupakan Chief Investment Officer di Non-traditional Strategies. “Bagaimana bisa Anda tidak bersemangat dengan sesuatu yang memberikan banyak beban dalam alokasi dalam kesederhanaan portofolio obligasi berdurasi menengah.”
Melemahnya dolar AS membantu utang negara-negara berkembang tahun ini, dan kekhawatiran terhadap kebijakan AS akhirnya menjadi berlebihan. Meskipun tarif AS belum sepenuhnya final, “hal ini tidak terlalu merugikan seperti yang kita duga,” kata Hepworth. “Pertumbuhan global sedang melambat. Beberapa di antaranya bersifat siklus, namun masih banyak perdagangan yang terjadi.”
Obligasi negara berkembang dalam mata uang keras menghasilkan pengembalian sekitar 13,8 persen pada tahun 2025 hingga pertengahan Desember, sementara utang mata uang lokal negara berkembang menghasilkan pengembalian sebesar 18 persen, berdasarkan JP. Indeks Morgan. Hutang mata uang keras dapat diterbitkan dalam dolar AS atau euro. Hepworth memperkirakan kinerja yang baik pada tahun 2026 tetapi mengatakan investor harus sangat selektif dalam memilih negara.
JP. Indeks Morgan untuk utang negara mata uang keras negara-negara berkembang memberikan imbal hasil sebesar 17 persen, namun obligasi korporasi mata uang keras dengan imbal hasil tinggi memberikan imbal hasil yang jauh lebih rendah yaitu sebesar 8,5 persen. Obligasi korporasi investment grade di JP. Morgan Corporate Broad EMBI Diversified High Grade Index hanya menghasilkan 8,2 persen.
“Investor masih mencari imbal hasil,” kata Hepworth. “Suku bunga masih relatif tinggi, sehingga imbal hasil (yield) menarik.” Bagi investor, utang negara-negara berkembang adalah “kelas aset yang memiliki daya beli tinggi dan imbal hasil tinggi.”
Pengembalian pada indeks negara mata uang keras untuk tahun 2026 “bisa mencapai 5 hingga 6 persen. Sangat berbeda. Saya pikir poin penting di sini adalah ada dispersi pengembalian yang layak pada tahun ini, antara peringkat investasi, BB dan yang benar-benar tertekan,” kata Hepworth, seraya menambahkan bahwa ia memperkirakan akan melihat lebih banyak dispersi pengembalian pada tahun 2026.
Peningkatan peringkat utang dari lembaga pemeringkat membantu kinerja pada tahun 2025 dengan beberapa negara membaik dan naik ke BB. “Kami sangat nyaman dengan negara-negara BB EM. Banyak dari mereka berada di Amerika Latin—Republik Dominika, Guatemala, Kosta Rika,” katanya. Ia juga melihat peluang di Afrika Selatan, Pantai Gading, Turki dan Serbia.
india dan India merupakan dua pasar yang sudah mendapat peringkat investment grade. Di Timur Tengah, Hepworth lebih menyukai pemerintahan semu (quasi-sovereign) di UEA dan Arab Saudi. Dia tidak menyebutkan secara spesifik nama mereka, namun Mubadala, TAQA, dan DP World merupakan contoh dari quasi-sovereign. Saudi Aramco dan Dana Investasi Publik Saudi juga termasuk dalam kategori tersebut.
Peter Boockvar, CIO di One Point BFG Wealth Partners, memperingatkan bahwa obligasi tidak selalu berjalan sesuai keinginan investor.
Obligasi dengan durasi lebih panjang di pasar negara maju seperti AS, Inggris atau Jepang dalam beberapa tahun terakhir sebenarnya berdampak negatif pada portofolio. Inflasi dan tingkat utang yang tinggi telah membuat investor khawatir, dan tingkat suku bunga naik dari tingkat yang sangat rendah di beberapa negara.
“Di negara-negara emerging market, terdapat potensi peluang yang lebih besar karena jika dunia khawatir mengenai utang dan defisit, sebagian besar negara-negara emerging market tidak memiliki masalah tersebut. Anda menghadapi kebijakan moneter yang berbeda dibandingkan dengan inflasi di negara-negara ini. Lebih nyaman mengambil risiko durasi di negara yang memiliki tingkat suku bunga riil yang positif,” katanya.
Boockvar mengatakan, misalnya, obligasi dua tahun Brasil memberikan imbal hasil sekitar 10 persen pada pertengahan Desember. “Suku bunga acuan bank sentral jauh di atas tingkat inflasi… patokan mereka adalah 15 persen dan tingkat inflasi mereka terakhir dilaporkan sebesar 4,5 persen. Mereka mempunyai imbal hasil riil lebih dari 10 persen,” katanya.
Kinerja pasar komoditas yang kuat telah membantu perekonomian negara-negara berkembang, namun para analis juga memperingatkan bahwa mungkin ada risiko politik dan pemilu dapat mengubah prospek fiskal.
Obligasi dapat dibeli dengan berbagai cara. Investor dapat membeli dana tertutup, dana terbuka, Exchange Traded Fund, atau sekuritas individual. Investor perlu mewaspadai risiko mata uang dari obligasi yang mereka beli. Boockvar lebih menyukai obligasi negara berkembang dalam mata uang lokal dibandingkan obligasi dalam mata uang dolar. Isu-isu tersebut bisa berjalan lebih baik jika dolar AS terus melemah.
Banyak penerbit memiliki obligasi dalam mata uang dolar atau euro dan obligasi dalam mata uang mereka sendiri. UEA, misalnya, menerbitkan Obligasi T dalam mata uang Dirham Emirat (Dh). Pemerintah UEA juga menerbitkan T-Sukuk, yang merupakan instrumen keuangan syariah Islam dalam mata uang Dh. UEA dianggap sebagai negara berkembang. Negara ini diklasifikasikan berdasarkan indeks obligasi global sebagai pasar negara berkembang.
JP. Indeks Kustom Tingkat Investasi UEA Morgan MECI terdiri dari penerbitan obligasi korporasi, kuasi-kedaulatan, dan negara tingkat Investasi UEA dalam denominasi dolar. Chimera JP Morgan UAE Bond UCITS ETF melacak indeks.
Boockvar mengatakan Bloomberg memperkirakan total pengembalian ETF sekitar 8 persen untuk tahun 2025 hingga pertengahan Desember.
Negara-negara berkembang secara aktif menerbitkan utang baru. Menurut Hepworth, negara-negara berkembang, quasi-sovereign, dan perusahaan berkembang memiliki total utang lebih dari $600 miliar pada tahun 2025.
Menurut Dealogic, penawaran obligasi pemerintah Arab Saudi senilai $12 miliar pada bulan Januari adalah penerbitan obligasi terbesar pada tahun 2025 dibandingkan negara mana pun di Timur Tengah. Kuwait juga menawarkan penawaran besar sebesar $11,3 miliar pada bulan September.
Penerbitan bruto untuk Korporasi EM dan quasi-sovereign adalah sekitar $450 miliar pada tahun 2025, naik dari $402 miliar pada tahun 2024, menurut Hepworth. Dia mengatakan peningkatan tersebut didorong oleh pertumbuhan utang quasi-sovereign di Timur Tengah dan peringkat investasi di Asia.
“Ekspektasi pada tahun 2026 adalah penerbitan bruto tetap tinggi dan obligasi Timur Tengah yang berkualitas lebih tinggi terus tumbuh seiring dengan kebutuhan investasi. Kami memperkirakan bidang infrastruktur akan memberikan peluang di seluruh jaringan transmisi, energi terbarukan, serat telekomunikasi, dan transportasi,” kata Hepworth.
Dia mengatakan ada permintaan yang kuat terhadap masalah ini, termasuk dari negara-negara berkembang termasuk GCC.
Menambah obligasi bukanlah langkah yang tepat untuk semua orang, namun imbal hasil pada tahun 2025 untuk campuran obligasi yang tepat sudah bagus dan diharapkan juga terjadi pada tahun 2026.
“Jika Anda berusia 20 tahun, obligasi seharusnya relatif kecil,” kata Seidner. “Jika Anda berusia paruh baya atau lebih, Anda harus memikirkan jalur menuju alokasi pendapatan tetap yang lebih tinggi dari waktu ke waktu.” Dia mengatakan untuk kelompok yang terakhir, pertimbangkan campuran portofolio tradisional 60 persen saham, 40 persen obligasi sebagai titik awal, dan kemudian tumbuh lebih konservatif dengan menambahkan lebih banyak pendapatan tetap dari waktu ke waktu.
Obligasi adalah bagian penting dari portofolio bagi banyak investor dan dapat menjadi cara untuk menghasilkan pendapatan. Namun penting untuk memahami jenis risiko apa yang diwakilinya, seberapa penting durasinya, dan bagaimana eksposur mata uang dapat memengaruhi imbal hasil.