Investor obligasi bersiap menghadapi jeda panjang dalam siklus penurunan suku bunga Federal Reserve karena mereka memasuki perdagangan yang sedikit lebih berisiko, didorong oleh ketahanan perekonomian dan rencana stimulus fiskal AS yang baru yang kemungkinan akan meningkatkan belanja konsumen tahun ini.
Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC) bank sentral AS diperkirakan akan mempertahankan suku bunga acuan tetap stabil di kisaran target 3,50%-3,75% pada akhir pertemuan kebijakan dua hari pada hari Rabu. Komite tersebut menurunkan suku bunga sebesar seperempat poin persentase pada pertemuannya di bulan September, Oktober, dan Desember setelah jeda sembilan bulan.
Apa pun sinyal yang diberikan Ketua Fed Jerome Powell pada konferensi persnya pada hari Rabu mengenai kecepatan penurunan suku bunga, fokus investor kemungkinan akan beralih ke siapa yang mungkin menggantikannya pada bulan Mei. Kepala obligasi BlackRock Rick Rieder telah menjadi favorit, dengan Polymarket memberinya peluang 49% untuk mengambil posisi teratas.
Menjelang keputusan The Fed, sebagian besar investor obligasi menambah risiko pada portofolionya dengan memperpanjang jangka waktu atau membeli utang dengan jangka waktu lebih panjang, dan pada saat yang sama bersikap oportunistik terhadap kredit korporasi AS. Durasi, yang dinyatakan dalam tahun hingga jatuh tempo, mencerminkan seberapa sensitif harga obligasi terhadap perubahan suku bunga.
Menambah durasi sering dipandang sebagai langkah mencari risiko karena utang dengan jangka waktu lebih panjang lebih rentan terhadap ketidakpastian prospek ekonomi dan suku bunga.
Para pedagang secara umum terus mengantisipasi siklus pelonggaran yang dangkal dari The Fed karena kondisi pasar tenaga kerja tetap stabil, inflasi menunjukkan tanda-tanda mencapai puncaknya, dan suku bunga The Fed bergerak mendekati level netral – yang dipandang tidak membatasi dan tidak akomodatif. “Ketika Anda mempertimbangkan implementasi kebijakan yang terjadi selama beberapa kuartal ke depan, seperti pemotongan pajak baru dan beberapa dampak fiskal dari penurunan suku bunga The Fed sebelumnya yang berdampak pada perekonomian, maka jeda ini sangat masuk akal,” kata Tony Rodriguez, kepala strategi pendapatan tetap di Nuveen.
Suku bunga berjangka AS telah memperhitungkan pelonggaran sekitar 44 basis poin (bps), atau kurang dari dua kali penurunan suku bunga sebesar 25 basis poin, untuk tahun 2026. Perkiraan tersebut turun dari sekitar 53 basis poin pada dua minggu lalu.
Latar belakang saat ini mendukung pengembalian terukur terhadap pengambilan risiko, kata manajer portofolio, meskipun penilaian kredit AS yang kaya mencegah investor untuk mengambil risiko terlalu besar.
“Kami telah memberitahu klien kami untuk… keluar dari uang tunai, tapi jangan terlalu agresif dalam portofolio pendapatan tetap Anda, terutama berdasarkan penilaian, yang tidak mendukung,” kata John Flahive, kepala solusi investasi kekayaan dan salah satu kepala obligasi daerah di Insight Investment.
Spread kredit tingkat investasi AS semakin mengetat akhir-akhir ini dan kini berada pada tingkat yang rendah dalam sejarah. Spread IG terakhir berada pada 73 basis poin terhadap Treasury, menurut data Indeks Korporat AS dari ICE BofA, mendekati level paling ketat yang terlihat sejak akhir tahun 1990an. Hal ini mencerminkan permintaan yang kuat terhadap utang korporasi yang berkualitas lebih tinggi, namun memberikan peluang yang terbatas bagi investor. Pelaku pasar secara umum tetap berhati-hati karena tekanan fiskal yang terus-menerus dan meningkatnya ketegangan global mengenai perdagangan dan keamanan nasional masih menjadi fokus pemerintahan Trump.
Christian Hoffmann, kepala pendapatan tetap di Thornburg Investment Management, mengatakan risiko yang lebih besar terletak pada hubungan geopolitik Amerika Serikat.
Berlanjutnya lonjakan emas sebagai komponen utama cadangan bank sentral global sebagian didorong oleh “keinginan untuk melakukan diversifikasi dari utang AS… karena masyarakat mempunyai kekhawatiran jangka panjang mengenai posisi fiskal kita,” kata Hoffmann.
MEMPERPANJANG DURASI Secara keseluruhan, terjadi peningkatan pada positioning durasi panjang dalam seminggu terakhir. Survei Klien Treasury terbaru JP Morgan menunjukkan bahwa posisi kliennya memiliki posisi net long terbanyak sejak pertengahan Desember. Investor biasanya memperpanjang durasi, membeli Treasury AS dengan tenor lima tahun hingga 30 tahun, ketika The Fed memangkas suku bunga. Selama siklus pelonggaran, imbal hasil utang jangka pendek cenderung turun terlebih dahulu, sehingga mendorong investor untuk bergerak lebih jauh ke luar kurva untuk mengunci suku bunga jangka panjang yang lebih tinggi sebelum penurunannya lebih lanjut.
Dengan demikian, utang dengan jangka waktu yang lebih panjang secara historis mengungguli obligasi Treasury yang berdurasi lebih pendek selama periode penurunan suku bunga The Fed. Kurva imbal hasil yang lebih curam memerlukan penambahan durasi, kata Vishal Khanduja, kepala tim pendapatan tetap pasar luas di Morgan Stanley Investment Management. Kurva yang lebih curam menunjukkan imbal hasil obligasi Treasury dengan jangka waktu lebih panjang melebihi imbal hasil obligasi jangka pendek.
“Apa yang Anda peroleh di pasar uang lebih rendah daripada apa yang Anda peroleh pada kurva imbal hasil lima hingga 10 tahun,” tambahnya. “Memperluasnya memberi Anda kecuraman itu… jadi imbal hasil yang lebih tinggi dan kurva yang lebih curam memungkinkan Anda mendapatkan bayaran,” katanya.
Di luar perpanjangan durasi portofolio pendapatan tetap, beberapa investor obligasi melihat lebih sedikit ruang untuk melakukan sesuatu yang lebih berisiko. Meskipun pemerintahan Trump telah berkomitmen pada inisiatif tertentu untuk meningkatkan belanja konsumen, seperti pembatasan suku bunga 10% pada kartu kredit dan pemotongan pajak, terdapat kelonggaran fiskal yang terbatas agar rencana tersebut dapat memberikan dampak penuh, kata George Catrambone, kepala pendapatan tetap di Amerika di DWS.
“AS tidak dalam posisi untuk mendapatkan stimulus fiskal tambahan berdasarkan defisit yang ada saat ini,” kata Catrambone. “Ada beberapa pertanyaan mengenai umur panjang di balik stimulus Trump pada semester pertama, jadi menurut saya ini bukan saat yang tepat untuk turun ke triple C,” tambahnya, mengacu pada pembelian barang bekas atau kredit bermasalah.